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譚雅玲：美元貶值的技術鋪墊與時機選擇是預判走勢參數(shù)之重

2022-11-16 17:13:11 來源：譚雅玲

(相關資料圖)

美元貶值極端發(fā)揮如愿以償，這與我的預料吻合。一方面是美國11月是安全穩(wěn)定期明顯，中期選舉需要是重點，加之月初美聯(lián)儲貨幣政策例會之后空檔期是美元貶值機會。另一方面是美聯(lián)儲加息長期安排是核心，美元貶值有利于美聯(lián)儲加息推進和按部就班。美元作為一只特權貨幣面對自己問題的長期準備與設計，這是當前美元貶值風險修復性側重，尤其全球化格局重組時期，匯率變數(shù)的競爭性挑戰(zhàn)與制衡是匯率難以反映經(jīng)濟真實性，過度情緒化以及更超出理論體系以及技術邏輯是焦點，這是全球判斷匯率的重大難題與風險屏障。 1、美聯(lián)儲加息不會逆轉，美元升值是威脅。目前美元貶值更多理由似乎是因為美聯(lián)儲加息舒緩，其實這是一種錯覺。尤其作為美元背景美聯(lián)儲的美國央行一定是以長期戰(zhàn)略應對局勢，而非短期輿論化或情緒化面對，是炒作性和投機性指標的擺布與發(fā)揮，并不是美聯(lián)儲真實的前景與政策。但是目前美元指數(shù)偏高則是美聯(lián)儲加息的重要風險，正是美聯(lián)儲加息節(jié)奏偏快，全年8次例會已經(jīng)有6次例會采取加息舉措，甚至連續(xù)5次一次性加息75個基點，美元基準利率上調(diào)375個點至4%，這是美聯(lián)儲歷史上加息節(jié)奏最快的時期。

一方面是美元基準利率零起步的是加快加息的現(xiàn)實性背景，加之美國國債收益率偏低也是美元利率驅動力與財政需求之重，利率基數(shù)是刺激美元升值誘因。另一方面是美元利率與美元匯率比較利率短板修復更為重要，美元升值不得已是利率驅動的刺激，也是美國股市與經(jīng)濟陪襯的邏輯與實力支撐。然而，美元匯率上升有點過度，美元升值幅度已經(jīng)達到19%的威脅不言而喻是相當嚴重，所以美國一直叫喊美元高估。美元基本定力與方向十分明確和淡定，這是美元升值有節(jié)制力限度、貶值有驅動性力度的關鍵，貨幣匯率有方向是核心參數(shù)與指引效率。 2、美國通脹只是調(diào)整性，美元利率是本質(zhì)。美國10月通脹下降的美聯(lián)儲加息減弱是一種情緒化認知，畢竟石油為軸心并關聯(lián)上下游產(chǎn)品與資源是美國通脹走勢的必然性。畢竟10月國際石油價格圍繞80美元居多的現(xiàn)實是美國通脹回落的一種策略或臨時性對策，但相比較其它國家，尤其是歐洲通脹則是上漲高于預期，其中美元報價體系決定結果，美元貶值抵消通脹壓力唯有美國可以，其它方方面面難以做到。目前美國多方預期國際石油價格上漲趨勢不變，國際石油價格重回100美元甚至115美元將隨時隨地可能呈現(xiàn)。

當前對美國通脹認知與預期是美聯(lián)儲造勢加息情緒舒緩的關鍵，但美聯(lián)儲加息的通脹只是一個參數(shù)，也是貨幣政策正當理由的展現(xiàn)，但絕非是美聯(lián)儲利率政策的唯一。而美聯(lián)儲戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是貨幣工具協(xié)同作戰(zhàn)，財政與貨幣匹配作用面臨利率短板難以配合是困局，并且已經(jīng)妨礙財政支出與救助經(jīng)濟方案，財政激化貨幣之險處于緊迫與加強時期。因此，美聯(lián)儲加息的根本目的在于美元霸權體系的健全與完善之意，并不簡單是通脹水平?jīng)Q定的貨幣政策依據(jù)與導向。更何況美國最新通脹水平的7.7%不是通脹壓力減緩，反之從宏觀經(jīng)濟管理指標參數(shù)上看，美國通脹7-8%都是高通脹定義，美聯(lián)儲加息不會因為通脹下降改變利率基本策略與路徑目標。 3、美股上漲助力美元貶，經(jīng)濟實力現(xiàn)代化。目前美元貶值能夠發(fā)揮的主因與配合在于美股上漲，歷史上美股上漲與美元貶值對標為常態(tài)，即股指上漲維持投資信心、美元貶值促進企業(yè)收益兩者兼而有之是美國經(jīng)濟、市場、企業(yè)邏輯特性與機制個性。從11月3日美聯(lián)儲例會后看，美股三大股指從低點反彈均十分明顯，至今道指上漲5.02%、標普上漲8.94%、納指上漲11.36%；但對比之下，美元指數(shù)從113點貶值至105點貶值6.9%。

縱觀歷史，尤其是2008年9月16日雷曼兄弟引爆的華爾街金融風暴回顧，美元指數(shù)維持80點偏上行走勢，而美股下跌乃暴跌行情對標顯著反差，金融風暴嚴峻并未產(chǎn)生失控的金融危機事態(tài)，期間不僅美國經(jīng)濟沒有衰退，反之經(jīng)濟增長創(chuàng)新上年規(guī)模。而那時美國經(jīng)濟正在從傳統(tǒng)經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉型，美國經(jīng)濟新業(yè)態(tài)是美元穩(wěn)定的新基石，更是美國股市凝聚上漲的新構造與新邏輯，實體經(jīng)濟技術性創(chuàng)新是市場轉向企業(yè)為主新時代的重要時段與關鍵時期，至今的美股連創(chuàng)新高是美國企業(yè)競爭力的現(xiàn)實與遠景。

相對今年以來的美元升值或是美國經(jīng)濟實力的展現(xiàn)，升值幅度接近20%的水平表明美國經(jīng)濟韌性相當強勁，出口、投資和消費齊頭并進，經(jīng)濟衰退與經(jīng)濟增長難以區(qū)分更預示美國經(jīng)濟高級化的難以識別與應對，包括美元貶值力度之大之快也是美國經(jīng)濟支持性的扶持與保駕。由此，市場更值得關注的在于計劃性、規(guī)劃性與戰(zhàn)略性，尤其作為一個全球主導和主宰的貨幣體系，美元升貶的階段、周期與趨勢、區(qū)間不僅存在設計與擺布，更具有格局與系統(tǒng)優(yōu)勢與能量，美元論證非同尋常是市場需要區(qū)別對待和深入論證的角度與側重。預計美元貶值正處于高潮與驅動最強階段，技術、時間、慣性以及節(jié)奏指向是恰逢其時的關鍵期，而美元貶值深度將直接關系到美聯(lián)儲加息終極利率選項。

歲末年初美元一波三折將是趨勢與區(qū)間的節(jié)奏與路徑，其中100點中樞與98-112點由低到高懸殊，這都是美元波動率可能觸及的點位差異，美元修復性貶值決定恢復性升值尺度，但其政策性升值、策略性貶值將是基本宗旨與指導原則，美元能量與經(jīng)驗老道與空間充分是無可非議的保障與控制之源和之本。

標簽：美聯(lián)儲加息