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中概股遇曙光？跨境審計難題再推動，美監管機構表態積極尋求合作，小摩大幅下調中概目標價至“荒謬”

2022-03-15 18:47:56 來源：英為財情

在美上市企業跨境審計的困局，一直是懸在中概股頭上的德莫克里斯之劍。

美國當地時間3月10日由一份“預摘除名單”引發的中概股斷崖式下跌一直在持續。截至3月14日收盤，衡量中概股整體表現的納斯達克中國金龍指數已連續第三個交易日暴跌逾10%，收盤跌幅達到11.7%，創下2008年金融危機時期后的跌幅紀錄。

所幸的是，今日困局再有新進展。美國監管機構發聲稱，現正積極尋求與中國達成合作協議，以結束長達數年的跨境審計監管困局。美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）表示，近期已與中國監管部門多次舉行會談，雙方致力于達成一份合作協議，以便其能夠檢查在美注冊的中國內地及部分從事內地業務的香港審計師事務所。

近日小摩對中概股給出最新評級報告，評價可用慘不忍睹來形容，對此有資深投資人直稱“荒謬”。“快點解決吧！”這也是不少市場參與者的強烈期待。

美監管機構發聲，望跨境審計困局盡早結束

3月15日，來自美國監管機構的發聲，無疑給市場又增添些許希望。

據彭博報道，美國PCAOB表示，愿意與中國政府部門保持合作關系，采用目前其與數十家其他國家或地區之間類似的合作方式，開展對相關會計師事務所的檢查和調查。

美國公眾公司會計監督委員會，正是出現在《外國公司問責法》中的重要角色。按照規定，登上“預摘除名單”的中國公司，需要在三年內滿足美國PCAOB對會計師事務所的要求，否則美國證監會有權將其摘牌退市。

將中概股下跌推向高潮的“預摘除名單”，出現在當地時間3月10日，美國證監會將百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥這5家已經發布年報的公司列入“預摘除名單”，要求其須在2022年3月29日之前向SEC提供證據以證明其不具備摘牌的條件。

SEC發布相關公告后不足24小時，中國證監會于3月11日凌晨重申始終堅持開放合作精神，愿意通過監管合作解決美方監管部門對相關事務所開展檢查和調查問題，這也符合國際通行的做法。

3月11日，財聯社獨家報道，“中美雙方監管機構就審計監管合作的對話和磋商進展較為順利，雙方都展現了愿意解決問題的誠意，有望盡快達成共識。”

3月15日，美國公眾公司會計監督委員會發聲，表示正積極尋求與中國達成合作協議，以期結束長達數年的跨境審計監管困局。

中概股退市風險由來已久

對于將中概股風波推向高潮的“預摘除名單”。立信德豪會計師事務所董事林鴻恩認為，本次中美監管機構摩擦并非偶然，中美雙方就審計底稿問題幾年前已經存在矛盾，而今次事件可看作是矛盾升級的一個里程碑。本次風險再度拉響警報，亦促進更多中概股加速考慮回流香港。

中概股退市風險由來已久，中美監管雙方對于中概股會計底稿審核方式的爭論2013年已初現端倪，2020年愈演愈烈，招證國際研報指出，去年12月2日SEC宣布已修訂完善了《外國公司問責法》相關的信息提交與披露的實施細則，表明針對中概股的監管政策正式進入實質性執行階段。此次SEC發布清單并非代表事態陡然升級，而只是落實《外國公司問責法》在實際操作層面的一個節點。

該行表示，截至3月10日，美國交易所上市的中概股共280家，市值合計1.29萬億美元，其中272家為民營企業，市值合計8935.1億美元。中概股回歸港股主要采取“第二上市”(目前16家)或“雙重主要上市”(目前4家)兩種形式，而兩種方式回港上市公司的市值分別為6050.6億美元和735.3億美元。其余尚未回歸的公司市值合計為2149.3億美元。

招商證券國際指，根據其篩選，2022年余下時間預計符合條件進行第二上市的公司有36家，合計市值為1425.2億美元；2023年預計符合條件的公司有12家，合計市值為449.7億美元；兩年合計占尚未回歸民營中概股市值的87.2%。由于港交所審核周期以及港股市場流動性等因素，實際回歸的公司數量可能面臨較大的不確定性。

JP摩根大幅下調中概股目標價

中美監管機構之間的摩擦升級，使中概股萬億市值在幾日內灰飛煙滅。據財聯社星礦數據，在美上市的中國企業共有323家。這323家中國上市公司在今年3月前9個交易日里，共蒸發3260.9億美元市值，折合人民幣超2萬億。而中國企業上市首選地的港股市場也是重災區，恒指自3月7日后累跌16.61%、國指累跌19.94%、恒生科指累跌28.64%。

港股迅猛的下跌幅度，即使是在久經沙場的業內人士眼里，也是“史上最猛烈的拋售潮之一”。

港美股中國資產急速下挫之下，市場對背后的原因眾說紛紜。有人猜測原因之一為跟蹤新興市場指數的國際資金出現流動性缺口，也有人表示是由于摩根大通近日大幅調整了28只美國及香港上市中概股的最新評級及目標價。

在小摩的最新報告當中，對中概股的評價可用慘不忍睹來形容，對此有資深投資人直稱“荒謬”。

騰訊評級由增持改為減持，目標價由570港元降至265港元，降幅超一半以上；

阿里巴巴評級降為減持，目標價由175港元降至63港元；

美團降為減持評級，目標價則由295港元大降七成至90港元；

京東評級由增持降為減持，目標價由380港元降為135港元；

網易美股評級由增持變減持，目標價由125美元腰斬至60美元；

嗶哩嗶哩同由增持變減持，目標價由620港元“腳踝斬”至116港元；

騰訊音樂維持了中性評級，目標價由6美元降為3.5美元。

作為美資投行的代表，摩根大通對中概股的評級一定程度上反應了外資機構對待中概股的態度。而從騰訊近日的凈買入與凈賣出機構排名來看，買入機構多為滬港通資金與中資券商，而賣出主力為外資券商。

國際投資者手中的中國企業股票體量又有多少呢？據高盛研報告表示，估計美國機構投資者目前擁有價值約7500億美元(約5.87萬億港元)，包括A股、H股和美國存托憑證中概股在內的中國企業股份。

香港審計機構或成跨境審計突破口

據美國公眾公司會計監督委員會的最新表態，在美國注冊的中國審計機構與從事內地業務的香港審計機構或許會成為跨境審計困局中的新突破。

對此，德勤中國華南區主管合伙人歐振興認為，在美國的中概股還有近兩年時間準備回流事宜。是次SEC通告的警示，讓更多的中概股意識到這是一個須極度關注、要處理的事項，預期今年全年會有至少10家中概股回流。在市場較為穩定的情況下，預計中概股回流高峰最快在5月或6月出現，因為多數中概股的年度結束日期是每年12月31日，如果準備回香港上市，2021年度的財務數據有效期可持續至2022年6月30日。

回港上市又存在二次上市，雙重主要上市、介紹上市與SPAC上市等多種途徑。歐振興稱，是次SEC的警告，可能會促使不符合第二上市條件的大型中概股，選擇雙重主要上市方法，加速回流本港上市。另外，中小型的中概股則有機會在美退市后，再尋求回港重新上市，不排除會采用與SPAC合并的方式上市。

安永亞太區上市服務主管合伙人蔡偉榮則認為，目前受疫情、地緣政治等多重影響，再加上中概股公司亦需要時間為回流做準備，因此目前仍然維持年初的預測，以今年全年港股新股市場的集資規模計算，預計三分之一將來自中概股。預計今年下半年或明年，會有更多的中概股選擇回流港股市場。

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